이란 휴전 유가 3대 시나리오, 코스피 반등은 언제 올까?

이란 휴전 유가 — 이 네 글자가 지금 시장을 지배하고 있다. 트럼프가 “종전을 검토 중”이라고 말한 같은 날, 미국은 해병 2,500명을 추가 투입했다. 말과 행동이 정면으로 어긋나는 이 상황에서 브렌트유는 배럴당 $112를 넘겼고, 3월 23일 코스피는 장 초반 매도 사이드카가 발동됐다. 전쟁 4주차에 접어든 지금, 시장은 “끝이 보이는가”라는 질문 하나에 매달려 있다.

이 글에서는 이란 휴전 유가 시나리오를 세 갈래로 나누고, 각 시나리오에서 코스피와 원화가 어떻게 반응할지 짚어본다. 중요한 건 속보가 아니라, 이 혼란 속에서 내 포트폴리오를 어떻게 세팅할 것인가다.

이란 전쟁 4주차, 왜 지금 협상 얘기가 나오나

2월 27일 미국과 이스라엘이 이란을 공습한 지 4주가 지났다. ‘에픽 퓨리(Epic Fury)’ 작전으로 명명된 이 전쟁은 호르무즈 해협 봉쇄라는 초유의 사태를 만들었고, 글로벌 원유 공급의 20%가 막혀 있다. 브렌트유는 전쟁 전 $70대에서 $112까지 60% 가까이 폭등했다.

이 와중에 종전 논의가 급부상한 이유는 세 가지다. 첫째, 트럼프 대통령이 3월 20일 “우리의 목표 달성에 매우 가까워졌고, 중동 군사 활동 축소를 검토하고 있다”고 발언했다. 트럼프 행정부가 밝힌 타임라인에 따르면, 작전 시작 4~6주 후 종료가 가능하다 — 4주차인 3월 28일이 그 첫 번째 시점이다. 둘째, 미국 재무부가 해상에 묶여 있는 이란산 원유의 한시적 판매를 허용했다. 4월 19일까지 약 1.4억 배럴이 시장에 풀릴 수 있는데, 이는 유가를 직접 누르기 위한 긴급 조치다. 셋째, 이스라엘 네타냐후 총리가 “호르무즈 해협 개방을 돕고 있다”고 발언하자, 브렌트유가 하루 만에 $100 아래로 급락한 적이 있다 — 시장이 종전 한마디에 얼마나 민감한지 보여준 사건이다.

하지만 이란 측의 입장은 다르다. 이란 외무장관은 “휴전을 구걸하지 않는다. 다만 전쟁은 끝나야 한다”면서, 종전 조건으로 ①미국·이스라엘의 미래 불침략 보장 ②전쟁 피해 배상 ③이란의 정당한 권리 인정을 요구했다. 미국이 받아들이기 어려운 조건들이고, 트럼프도 “휴전(ceasefire)은 원하지 않는다”고 분명히 선을 그었다. 그가 원하는 건 ‘승리한 뒤 철수’이지, ‘협상에 의한 정전’이 아니라는 뜻이다.

이란 휴전 유가 3대 시나리오 — $80인가 $120인가

시장이 가장 알고 싶은 건 단순하다. 이란 휴전 유가가 어디로 가느냐. 그 향방은 세 갈래로 나뉜다.

현재 데이터 기준 중립 시나리오에 무게가 실린다. 트럼프의 “종전 검토” 발언은 외교적 신호이지만, 해병 추가 투입과 카르크 섬 점령 계획 검토는 군사적 의지가 꺾이지 않았음을 보여준다. 이란도 불침략 보장 없이는 타협하지 않겠다는 입장이 확고하다. 트럼프의 실제 발언 전문과 펜타곤 대응은 CNBC의 3월 20일 보도에서 확인할 수 있다. 가장 현실적인 경로는 “말은 종전, 몸은 전쟁”이 한동안 이어지는 것이다.

낙관 시나리오가 실현되려면, 호르무즈 해협이 물리적으로 열려야 한다. 네타냐후의 “개방 지원” 발언 때 유가가 $20 이상 빠진 것을 보면, 해협 개방 확인 뉴스 하나로 브렌트유는 즉시 $80대로 복귀할 수 있다. 반대로 JP모건은 유가가 $90 이상 지속될 경우 S&P 500이 10~15% 추가 하락할 수 있다고 경고했다. 브렌트 $120이 넘어가면 글로벌 경기 침체 확률이 급격히 올라간다.

미국 재무부의 이란산 원유 한시 판매 허용(~4/19, 약 1.4억 배럴)은 단기 유가 하방 압력이 될 수 있지만, 호르무즈 봉쇄가 풀리지 않는 한 근본적 해결은 아니다. 봉쇄 기간 하루당 약 2,100만 배럴의 유통이 막혀 있으니, 1.4억 배럴은 일주일 분에 불과하다.

코스피와 원화, 시나리오별 반응은 이렇게 달라진다

3월 23일 코스피는 전 거래일 대비 267포인트(-4.63%) 폭락하며 5,513을 기록했다. 매도 사이드카가 발동됐고, 원달러 환율은 1,500원 위에서 개장했다. 이란 전쟁이 시작된 2월 27일 이후 코스피는 고점 대비 약 15% 이상 하락했다.

이란 휴전 유가 흐름에 따라 한국 증시의 방향이 갈린다. 핵심은 에너지 비용이다. 한국은 원유 수입 의존도가 90%를 넘기 때문에, 유가 $10 상승당 경상수지 적자가 약 60~70억 달러 확대되고, 이는 원화 약세 → 외국인 매도 → 코스피 하락의 연쇄 반응을 일으킨다. 이미 코스피에서 외국인은 3월 들어 순매도 기조를 이어가고 있다. 이란 전쟁으로 에너지 비용이 급등한 배경과 포트폴리오 대응 전략은 유가 급등 스태그플레이션 대비 포트폴리오에서 브렌트유 $113 시나리오별 자산배분을 상세히 다뤘다.

반대로 종전이 현실화되면 반등 폭도 크다. 2월 전쟁 전 코스피는 6,500 부근이었으니, 종전 확인 시 낙폭의 절반 이상을 빠르게 복구할 가능성이 있다. 특히 반도체(삼성전자, SK하이닉스), 2차전지(LG에너지솔루션), 자동차(현대차)처럼 실적은 견조한데 전쟁 리스크만으로 빠진 종목들이 반등 선두에 설 것이다.

포지션 점검, 이 조건이 오면 움직여라

이란 휴전 유가 시나리오를 머릿속에 그렸다면, 다음 단계는 종전 신호를 구분하는 기준이다. 트럼프의 트윗이나 기자회견 발언만으로는 방향 전환의 근거가 약하다 — 이미 “winding down”이라고 말하면서 병력을 추가한 전력이 있다. 진짜 종전 신호는 세 가지다.

신호 1: 호르무즈 해협 상업 선박 통행 재개 — 유가에 가장 즉각적인 영향을 미치는 변수다. 해협이 열리면 브렌트유는 48시간 내에 $15~20 하락할 수 있다. 선박 보험료(war risk premium)가 해제되는 시점이 실질적 개방 확인 포인트다.

신호 2: 이란 석유 제재 공식 해제 또는 확대 — 현재의 한시적 판매 허용(4/19까지)이 연장되거나, 더 나아가 이란산 원유 수입 제재가 완화된다면 이는 미국이 군사적 목표를 달성했다고 판단하는 신호다.

신호 3: 양측 공식 외교 채널 개설 — 오만 등 중재국을 통한 비공식 접촉이 아니라, 공식 외교 라인이 열리는 순간이 진짜 전환점이다. 2월 전쟁 직전 오만이 “돌파구를 찾았다”고 했지만 공습이 시작됐던 전례가 있으므로, 비공식 접촉만으로는 포지션을 바꾸지 않는 게 안전하다.

이 세 신호 중 하나라도 확인되면, 방산주(한화에어로스페이스, LIG넥스원) 비중을 줄이고 낙폭 과대 성장주로 비중을 이전하는 것이 합리적이다. 그 전까지는 에너지·방산주 비중을 유지하되, 전체 포트폴리오의 현금 비중을 15~20%로 확보해두는 것이 양방향 대응의 핵심이다.

한편, 이란 전쟁과 별개로 연준의 통화 정책은 인플레이션 재점화 우려로 금리 인하가 더 지연되고 있다. 유가발 인플레가 연준 결정에 미치는 영향은 FOMC 3월 금리 동결 분석에서 점도표와 함께 다뤘다.

시장이 진짜 기다리는 날짜

종합하면 트럼프의 “종전 검토” 발언과 이란의 강경 조건 사이에서 즉각적인 종전은 어렵다고 본다. 근거는 두 가지다. ①해병 2,500명 추가 투입과 카르크 섬 점령 검토는 군사적 escalation이지 de-escalation이 아니다. ②이란이 요구하는 불침략 보장과 배상은 트럼프 행정부가 수용할 가능성이 극히 낮다. 이 판단이 틀리려면, 3월 28일 전후로 호르무즈 통행이 재개되거나 이란이 조건 없이 협상 테이블에 앉아야 한다.

이란 휴전 유가는 $95~110 박스권에서 뉴스 하나에 $10~20씩 흔들리는 고변동성 장세가 당분간 이어질 것이다. 코스피 역시 5,400~5,700 박스권에서 종전 기대와 실망이 교차하는 구간이다. 방향성 베팅보다는 현금 비중을 확보하고, 위의 세 가지 종전 신호를 기준으로 단계적으로 움직이는 것이 지금 가장 합리적인 전략이라고 본다.

⚠️ 본 글은 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 투자 권유가 아닙니다. 지정학적 상황은 빠르게 변할 수 있으므로, 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.