방산주 급등 이유, 코스피 -5%인데 한화에어로는 시총 7위가 됐다

방산주 급등 이유를 묻는 사람이 갑자기 늘었다. 코스피가 3월 한 달 동안 5% 넘게 빠졌는데, 삼성전자와 현대차는 52주 저점 부근에서 맴돌고 있다. 그런데 이 와중에 시가총액 순위가 조용히 바뀌었다. 한화에어로스페이스가 시총 7위에 올라섰고, LIG넥스원은 한 달 만에 주가가 78% 뛰었다. 방산주 급등 이유를 데이터로 직접 뜯어본다.

코스피 -5% 속 방산주만 올랐다

3월 코스피는 이란 전쟁 장기화, 유가 $100 돌파, 트럼프 관세 위협이 겹치면서 5,400선 아래로 밀렸다. 외국인이 역대 최대 수준인 22조 원을 순매도한 가운데, 자동차(-7%)·조선(-5%)·반도체(-4%) 등 주력 업종이 일제히 하락했다. 코스피 하락의 구조적 원인은 외국인 22조 원 순매도 분석에서 수급 데이터별로 분석한 바 있다.

같은 기간 방산 섹터는 정반대 흐름을 보였다. 한화에어로스페이스는 3월 3일 하루에 +20% 급등하며 52주 신고가를 갈아치웠고, 이후에도 상승 흐름을 이어가며 148만 원대(3/28 종가)까지 올랐다. LIG넥스원은 3월 4일 상한가를 기록한 뒤, 한 달 누적 +78% 폭등으로 84만 원대를 돌파했다.

방산주 급등 이유를 이해하려면 시총 지형 변화부터 봐야 한다. 한화에어로스페이스는 전쟁 전 10위였지만, 3주 만에 두산에너빌리티와 삼성바이오를 제치고 7위까지 올라섰다. 방산이 코스피의 새로운 ‘무게 중심’으로 등장한 셈이다.

방산주 급등 이유 — 천궁-II가 바꾼 K방산 위상

이번 방산주 급등의 1차 트리거는 이란 전쟁이지만, 본질적 이유는 따로 있다. UAE에 배치된 천궁-II 2개 포대가 실전에서 약 60발을 발사해 96% 명중률을 기록한 것이다(국회 국방위원회 보고). 이스라엘의 아이언돔과 직접 비교되는 실전 데이터가 나오면서, K방산의 가격 경쟁력이 ‘카탈로그 스펙’이 아닌 ‘전장 검증’으로 격상됐다.

천궁-II 실전 성과의 세부 내용과 수출 경로는 KED Global의 천궁-II 실전 보도에서 확인할 수 있다.

이 실전 성과가 수출 파이프라인에 직접 영향을 미치고 있다. LIG넥스원의 2025년 3분기 누적 매출은 전년 대비 37.6% 증가했고, 영업이익은 67.1% 늘었다. 사우디아라비아와 이라크가 천궁-II 도입을 추진 중이며, 이 실적 기여는 2027~2028년에 본격화될 전망이다. 한화에어로스페이스도 이집트·호주 K9 자주포 수주가 2026년부터 매출에 반영되면서, 올해 방산 커버리지 기업 합산 영업이익이 전년 대비 40.5% 증가할 것으로 증권가는 추정한다.

한화에어로 PER 40배, 비싼 건가 싼 건가

방산주가 급등하면 반드시 나오는 질문이 밸류에이션이다. 한화에어로스페이스의 현재 PER은 약 40배로, 글로벌 방산 1위 록히드마틴(약 15배)의 2.7배 수준이다. 솔직히 숫자만 보면 비싸다.

하지만 분모를 보면 이야기가 달라진다. 한화에어로의 2025년 영업이익은 3조 345억 원으로 사상 최대를 기록했다. 매출은 26.6조 원으로 전년 대비 137% 폭증했는데, 이는 폴란드 K2 전차·K9 자주포 수출이 본격 매출로 잡히기 시작했기 때문이다. 한국투자증권은 2026년 영업이익을 4조 6,359억 원(+30.8% YoY)으로 전망하며, 이 기준 2026E PER은 약 27배까지 내려온다.

키움증권은 글로벌 방산업체 평균 PER 28배를 적용해 목표가 140만 원을 제시했고, 다수 증권사가 180만 원 이상으로 목표가를 상향 조정하고 있다. 성장률이 30%+를 유지하는 한 PER 프리미엄은 정당화될 수 있지만, 수출 계약이 지연되거나 지정학 리스크가 해소되면 프리미엄은 빠르게 축소된다. 이란 전쟁 향방에 따른 시나리오별 전망을 아래에 정리했다.

현재 데이터 기준 중립~낙관 시나리오에 무게가 실린다. 이란 외무장관이 공식 협상을 거부하고 있고, 유가는 $100 위에서 버티고 있어 단기 휴전 가능성은 낮다. 이란 전쟁이 유가와 코스피에 미치는 영향은 이란 휴전 유가 3대 시나리오 분석에서 상세하게 다뤘다.

방산주, 여기서 더 갈 수 있나

결국 방산주 급등 이유의 핵심은 전쟁 테마가 아니라, 실적과 수출 파이프라인이 뒷받침하는 구조적 성장이라고 본다. 근거는 두 가지다. 첫째, 천궁-II 96% 명중률이라는 실전 데이터가 중동 수주 파이프라인을 열었고, 이 매출은 2027~2028년까지 이어진다. 둘째, 한화에어로의 영업이익 성장률 30%+가 PER 프리미엄을 뒷받침하고 있으며, 폴란드·이집트·호주 수주잔고가 가시성을 높이고 있다.

이 판단이 틀리려면 이란 휴전 합의가 이루어지면서 글로벌 방산 프리미엄이 한꺼번에 빠져야 하는데, 현재 양측 입장을 보면 그 확률은 낮다. 다만 방산주가 한 달 만에 20~78% 오른 만큼, 차익 실현 매물은 언제든 나올 수 있다. 급등 직후 진입은 리스크 대비 보상이 좋지 않다.

방산주 차트를 열면 한 가지만 확인하자. 3월 3일 +20% 급등 직후 4일에 -7.6% 빠진 패턴이 이미 한 번 나왔다. 지금 들어가려면 그 -7% 조정이 한 번 더 올 때까지 기다리는 인내가 필요하고, 이미 보유 중이라면 전쟁 장기화 시나리오가 유효한 한 홀딩의 근거는 살아 있다.

⚠️ 본 글은 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.