안녕하세요. snakestock입니다.
이번 포스트에서는 머크 Merck & Co., Inc. (NYSE: MRK)의 주식을 분석해보고 주가를 전망해보도록 하겠습니다.
머크 Merck & Co., Inc.는 제약 및 동물 건강 부문에서 글로벌하게 사업을 영위하고 있는 헬스케어 기업입니다.
1891년 설립되어 130년 이상의 역사를 자랑하는 제약산업의 선두주자 중 하나입니다.
제약 부문에서는 키트루다, 브리디온, 아뎀파스 등의 브랜드로 종양, 병원 급성기 치료, 면역, 신경과학, 바이러스성 질환, 심혈관 및 당뇨병 치료제를 제공하고 있습니다.
또한 가다실/가다실9, 프로쿼드, M-M-R II 등의 소아, 청소년 및 성인용 백신도 생산하고 있습니다.
동물 건강 부문에서는 수의약품, 백신, 건강관리 솔루션 및 서비스를 개발, 제조, 판매하고 있습니다.
디지털 기술을 접목한 동물 식별, 추적 및 모니터링 제품도 제공 중입니다.
재무 분석
2023년 머크 Merck의 매출은 $601.2억으로 전년 대비 1.4% 증가했습니다.
2022년에는 21.72% 급증한 데 이어 성장 모멘텀이 둔화된 모습입니다.
순이익은 $3.65억에 그쳐 전년比 무려 97.49%나 급감했습니다.
2024년 1분기 매출은 $157.8억을 기록해 전년 동기 대비 8.89% 증가했습니다.
지난 12개월 누적 매출액은 $614억으로 6.11% 성장했으며, 영업이익은 $42.5억, 순이익은 $23.1억을 달성했습니다.
최근 실적이 개선되고 있으나 아직 본격적인 회복 국면으로 보기는 어려워 보입니다.
최근 3년 평균 매출 성장률은 13.48%로 비교적 높은 수준을 유지하고 있습니다.
그러나 순이익은 크게 변동성이 심한데, 2021년 84.65% 급증한 후 2022년 11.27% 증가에 그쳤고, 2023년에는 급감하는 추세입니다.
영업이익률은 6.92%, 순이익률은 3.76%로 2013년 이후 최저 수준까지 떨어졌습니다.
매출 대비 연구개발비 비중이 49.8%에 달해 수익성이 악화된 것으로 보입니다.
다만 최근 1년 무형자산 감가상각 부담이 완화되면서 EBITDA 마진은 14.61%로 전년 대비 개선되었습니다.
ROE는 5.80%, ROA 2.20%로 자산과 자본 효율성이 과거 평균 대비 낮아졌으나, 업종 평균을 상회하는 양호한 수준을 유지하고 있습니다. 부채비율은 85%로 재무안정성도 우수한 편입니다.
현금흐름 분석
2023년 영업활동으로 인한 현금흐름은 $130.1억으로 전년 대비 31.89% 감소했습니다.
순이익 급감과 운전자본 증가로 현금창출력이 저하된 것으로 보입니다.
다만 최근 1년 영업현금흐름은 $147.6억으로 전년 동기 대비 5.51% 늘어났습니다.
연간 기준 영업현금흐름은 3년 연속 $130억을 상회하는 안정적 흐름을 유지하고 있습니다.
투자활동으로는 $140.8억의 현금이 유출되었는데, 자본적 지출 $38.6억에 더해 사모펀드 투자 등에 사용된 것으로 추정됩니다.
재무활동으로는 $48.1억이 유출되었으며, 이 중 배당금으로 $74.5억이 지급되었습니다.
잉여현금흐름(FCF)은 2023년 $91.4억에서 최근 1년 누적 $110.4억으로 증가했습니다.
FCF 마진율도 17.98%로 전년 15.21% 대비 큰 폭 개선되었습니다.
주당 FCF는 $4.36으로 업종 평균 및 자사 과거 평균을 크게 상회하는 높은 수준입니다.
양호한 현금흐름 덕분에 순부채는 $286억으로 전년 말 대비 $111억 감소했습니다.
주당 순부채는 $11.29로 자본 대비 28.0% 수준까지 축소되었습니다.
주가 밸류에이션
머크 Merck의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 14.73배로 경쟁사 및 자사 과거 평균 대비 낮은 수준입니다.
PEG는 0.10배로 향후 이익 성장을 감안할 때 밸류에이션이 매력적인 것으로 판단됩니다.
주가순자산비율(PBR)은 8.27배, 주가매출비율(PSR)은 5.43배로 제약업종 평균 대비 높은 편입니다.
그러나 동사의 브랜드 파워, 신약 파이프라인, 영업 안정성을 감안할 때 프리미엄은 정당화될 수 있어 보입니다.
EV/EBITDA는 40.39배, EV/Sales는 5.90배로 경쟁사 평균을 소폭 상회하는 수준입니다.
주가현금흐름비율(P/CF)은 22.61배로 과거 평균 18배를 상회하지만 최근 현금창출력이 개선되고 있어 밸류에이션 부담은 크지 않아 보입니다.
투자의견 및 목표주가
최근 12명의 애널리스트가 머크 Merck에 대한 투자의견을 제시했으며, 이 중 4명이 Strong Buy, 4명이 Buy, 3명이 Hold, 1명이 Strong Sell 의견을 제시했습니다.
이들의 합의 목표주가는 $131.33으로 현재 주가 대비 0.30% 하락을 예상하고 있습니다.
애널리스트들은 머크 Merck의 견조한 제품 포트폴리오와 유망한 신약 파이프라인을 긍정적으로 평가하고 있습니다.
핵심 제품인 키트루다의 매출 비중이 39%로 높아 향후 성장세가 둔화될 가능성은 있으나, 가다실 등 주요 제품의 성장이 지속되고 있고 면역항암제 등 신약 개발이 순항하고 있습니다.
다만 최근 급격한 비용 증가로 영업레버리지가 악화되고 있는 점은 우려 요인입니다.
특허 만료에 따른 수익성 저하도 예의주시할 필요가 있어 보입니다.
이익 가시성 하락으로 투자심리가 다소 약화된 상황이라 추가 하락 가능성도 배제할 수 없을 것 같습니다.
머크 주가 전망 결론
머크 Merck는 130년에 가까운 역사의 글로벌 제약기업으로 높은 브랜드 가치를 자랑합니다.
블록버스터급 제품 포트폴리오와 신약 개발 역량을 앞세워 안정적인 실적을 이어가고 있습니다.
견조한 이익과 현금흐름 덕분에 배당을 포함한 주주환원에도 적극적인 모습입니다.
다만 최근 급격한 비용 증가로 수익성이 크게 훼손된 점은 우려스러운 대목입니다.
키트루다 편중 매출구조에서 벗어나기 위해 신약 개발이 가속화되고 있으나, 그만큼 불확실성도 높아지는 상황입니다.
업황 악화에 따라 단기 주가 약세가 지속될 가능성은 있습니다.
그러나 중장기적 성장성은 여전히 유효해 보이며, 현재 주가 수준은 매력적인 비중확대 기회가 될 수 있다고 판단합니다.
배당까지 고려하면 중장기 투자자에게는 좋은 투자 기회가 될 것으로 생각합니다.
긴글을 끝까지 읽어주셔서 감사합니다. 🙂
